[주식 핫이슈]이 지표를 사용하면 사고를 미연에 방지할 수 있습니다

안녕하세요. 개미 사단장입니다.

매년 봄이면 국제 투명기구가 180개 국가를 대상으로 부패인식지수를 발표하는데요. 이 지표는 공공부문의 부패에 대한 전문가와 기업인의 인식을 반영하여 이를 100점 만점으로 환산한 것입니다.

2023년 한국은 100점 만점에 62점으로 180개국 중 31위를 기록했습니다. 높다면 높다고 볼 수 있고 한국의 경제력에 비하면 낮다고 생각할 수 있는 수치입니다. 개인적으로 저는 한국에 명성에 비하여 부패인식지수가 높다는 생각이 듭니다. 그래서 오늘 기업의 부정부패 중 하나인 분식회계를 막을 확률이 높은 지표를 소개하고자 합니다. 


회계적으로 조작이 어려운 매출총이익(GP : Gross Profits)

노비 마르크스 교수가 처음으로 관심을 가진 매출총이익은 매출에서 매출원가를 뺀 값입니다. 

노비 마르크스 교수는 영업이익과 순이익은 기업이 쉽게 조작을 할 수 있지만 매출총이익은 쉽게 조작을 할 수 없기 때문에 매출총이익이 기업의 진짜 수익성을 훨씬 더 잘 대변한다고 말했습니다.

매출총이익을 이용하여 만든 대표적인 지표가 바로 ‘GP/A’입니다. 이 지표는 노비 마르크스 교수가 2013년에 ‘Quality Investing’이라는 논문에서 발표했습니다.

GP/A는 ROE, ROA와 같은 수익성 지표인데 GP/A가 높은 기업들의 주가 수익률이 상당히 높습니다. 그래서 오늘은 GP/A를 비롯하여 GP를 이용한 가치 지표인 PGPR에 대하여 알아보겠습니다.


GP/A가 높을수록 초과수익률이 높다

한국 주식 시장에서 금융주, 지주사, 관리종목, 적자기업, 중국기업, PTP 기업을 제외하고 2003년 1월 1일부터 2023년 10월 25일까지의 GP/A 10분위 수익은 아래와 같습니다. 참고로 리밸런싱 주기는 분기입니다. 

 GP/A가 높을수록 대체적으로 수익이 높은 것을 알 수 있습니다.

한국 주식 시장에서 금융주, 지주사, 관리종목, 적자기업, 중국기업, PTP 기업을 제외하고 시가총액 하위 20% 소형주를 대상으로 2003년 1월 1일부터 2023년 10월 25일까지의 GP/A 10분위 수익은 아래와 같습니다. 참고로 리밸런싱 주기는 분기입니다. 

소형주를 대상으로 하니 GP/A 높은 주식과 낮은 주식의 수익률 차이가 많이 나는 것을 알 수 있습니다. 


PER보다 퀄리티 좋은 가치 지표인 PGPR

PGPR은 시가총액을 매출총이익으로 나눈 값입니다. 시가총액 대비 매출총이익이 크면 좋은 것이므로 PGPR이 낮을수록 건강한 수치입니다.  

한국 주식 시장에서 금융주, 지주사, 관리종목, 적자기업, 중국기업, PTP 기업을 제외하고 2003년 1월 1일부터 2023년 10월 25일까지의 PGPR 10분위 수익은 아래와 같습니다. 참고로 리밸런싱 주기는 월별입니다. 

한국 주식 시장에서 PGPR이 낮은 기업일수록 수익률이 좋은 것을 알 수 있습니다. 그렇다면 한국 주식 시장에서 PGPR은 낮고 GP/A는 높은 기업을 매수하면 과거에 어떤 수익률을 얻었을까요? 2003년 11월부터 2023년 9월까지 지주사, 스팩, 리츠, 중국 기업 그리고 관리종목을 제외한 소형주(시가총액 하위 80%)를 대상으로 GP/A가 높고 PGPR이 낮은 종목 20개를 분기마다 리밸런싱하면 결과는 아래와 같습니다.

같은 기간 코스피의 누적수익률은 353.24%, 코스닥의 누적수익률은 187.46%였다는 것을 고려하면 간단한 공식으로 엄청난 성과를 이뤄낸 것을 알 수 있습니다.


결론

이상으로 지금까지 GP/A와 PGPR에 대하여 알아보고 백테스트를 통해 한국 시장에서 이 지표들이 잘 통하는 것을 알 수 있었습니다.

GP는 회계적으로 쉽게 조작이 될 수 없는 수치이기 때문에 한국 주식 시장에서 큰 효과를 발휘할 수 있다고 생각하며 투자하실 때 적극적으로 사용하시기를 추천드립니다.

이상으로 글 마치겠고 오늘도 읽어주셔서 감사합니다. 


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