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7. 호아팟, 베트남의 포스코

2022-08-08

안녕하세요. 투자 쉽게 하자, 김피비입니다.


지난 인도 원자재 기업 분석에 이어서 오늘은 베트남 원자재 기업들을 분석해보는 시간을 가져보도록 하겠습니다. 베트남 3대 철강기업 중 제일 유명한 호아팟입니다.


어떤 회산데?

호아팟그룹(HPG)은 베트남 최초의 민영기업이자 철강, 가전, 농축산 사업, 부동산 등을 영위하는 대기업입니다. 특히 철강, 강관 분야에서는 시장점유율 베트남 1위를 기록하고 있고, 열연강판 분야에서도 세계 5위를 차지하고 있습니다.

뿐만 아니라 베트남 내 최대 호주산 소를 보유하고 있고, 하루 80만 개의 계란을 생산하고 있습니다. 최근 가전제품도 시작했는데, 베트남 1위 + 해외 수출을 목표로 열심히 키워나가고 있습니다.


성장의 빅 수혜주

베트남 경제는 빠르게 성장하고 있습니다. 특히 부동산, 건설 위주로도 눈에 띄는 편인데요. 이에 따라 산업발전에 필수적인 호아팟의 철도 당연히 꾸준한 수요가 예상됩니다.

게다가 가전제품 사업도 적절한 시기에 진출했습니다. 베트남 국민들의 살림이 나아지고 있고, 그럼 자연스레 가전제품의 수요도 늘어날 테니까요. 가전 분야에서 2030년까지 1조 원 이상의 매출을 목표하고 있다고 합니다.

지난 2021년 호아팟그룹 총매출이 8조 원 상당이었다는 점을 감안해보면 철강을 주력으로 하되, 가전제품도 일정 수준으로 높여서 시장점유율을 차지하겠다는 포부를 가진 것으로 보입니다.


대표적 경기순환주

호아팟은 철강 분야의 사업을 영위하니만큼 대표적인 경기민감주이자 경기순환주입니다. 경기가 좋을 땐 주가가 잘 가고, 경기가 좋지 않을 땐 주가가 조정을 받습니다.

캔들(호아팟 주가)과 주황선(구리)의 흐름을 보세요. 같이 움직이지요? 이렇게 원자재, 경기와 함께 잘 연동되어 움직입니다.

누가 보면 단점이라고 할 수 있겠으나, 주식에 장단점이라는 건 없습니다. 특성을 잘 이용하면 수익을 극대화할 수 있으니까요. 원자재 시장이 좋고 잘 나갈 때 분할매도, 안 좋을 때 분할매수 느낌으로요.


재무상태는 어떨까

역시 성장 국가의 기업답게 엄청난 매출성장률을 보여주고 있습니다. 5년 연평균 36%의 매출 성장을 보여주고 있습니다. 사실 이 정도 성장률이라면 PER가 20이 되도 저렴한 것 같은데요.

원자재 시장 침체를 우려해서 현재 PER은 3.8 수준입니다. 보통 평균 6~8포인트를 유지하는 점을 고려해본다면 아무리 그래도 철강 업종이라는 이유만으로 너무 심각하게 저평가된 것 같습니다.


포스코와 비교해보기

국내 철강 대기업 포스코와 비교해보면 호아팟이 약간 더 고평가된 느낌인데요. 이익이나 매출, 순자산 대비 주가(PER, PSR, PBR)로는 호아팟이 조금 더 비쌉니다.

하지만 포스코는 매출 성장이 거의 정체된 기업이고, 호아팟은 계속 꾸준히 엄청난 성장을 보이고 있는 데다가 ROA, ROE 등 자본의 효율성과 이익률도 포스코 대비 압도적인 수준입니다.

베트남 경제가 변수만 없다면 앞으로 20년은 성장에 문제가 없는데, 그럼 호아팟도 더뎌질 테지만 성장세는 계속되겠죠. 그럼 현재 주가는 심각하게 저렴하다는 생각입니다.


HSG, NKG도 있다

베트남 3대 철강회사는 호아팟 외에도 2위 호아센 그룹(HSG)과 남김철강(NKG)이 있습니다. 두 회사 다 베트남 내 점유율은 높은 편인데요.

하지만 이익률이나 매출 근황, 부채 현황 등 종합적인 재무상태로 판단해보면 호아팟에 비해 메리트가 너무 적습니다. 굳이 투자할 이유가 없어 보일 정도인데요.

대신 두 회사는 하이 리스크-하이 리턴입니다. 철강 쪽이 떠오를 때, 매번 1,000% 이상의 수익률을 안겨줬거든요. 해서 사이클만 잘 타면 큰 수익을 낼 수 있는 변동성이 있습니다. 그러나 별로 추천드리고 싶지는 않네요.


호아팟, 전망은?

철강 수요 감소에 13년만에 적자를 기록했는데요. 경기를 타는 종목이고, 특히 중국, 일본, 한국 등의 경기에 따라 실적과 주가도 민감하게 움직여서 그렇습니다. 경기가 어려워지면 수출 실적이 악화되기 때문이죠.

또한 베트남 철강시장의 경우, 철강 제조에 필요한 원재료의 거의 대부분을 수입합니다. 해서 국제 원자재 시장의 의존도가 높은데요. 해서 호아팟은 직접 원료를 자체 공급하기 위해서 호주의 철광산을 인수하는 등의 방식으로 대응하고 있습니다.

특히나 철강 사업의 단점은 경기에 민감하고, 이익률이 낮으며, 정책이나 외부 요인의 영향이 크다는 것인데요. 호아팟은 이를 미리 인지하고 다양한 신사업을 시도하고 있는 것으로 보입니다.


기대되는 신사업

또한 가전 분야의 진출도 상당히 기대가 됩니다. 공장에 대규모 투자도 했고, 2030년까지 베트남 1위를 차지하면서 해외에도 가전을 수출하겠다는 강력한 포부를 보여줬기 때문인데요.

이미 성공한 사업모델을 갖고 있고, 베트남 내에서 상당한 브랜드 입지를 갖고 있기 때문에 비교적 순조롭게 진행될 가능성이 높아 보입니다.

마치 우리나라의 삼성, LG처럼 국민들의 생활 수준이 빠르게 높아지기 전 미리 시장을 선점한다면 향후 베트남 경제가 어느 정도 궤도에 올랐을 때, 정말 큰 이익을 볼 수 있을 때라고 생각이 듭니다.


인사가 만사다

“시장이 무너지면 호아팟이 가장 마지막에 무너질 것이다” - Tran Dinh Long

철강으로 돈을 번 호아팟은 돈 냄새를 맡았는지 가전 분야에 진출했죠. 냉장고, 에어컨, 공기청정기 등을 만들고 있는데, 소문으로는 호아팟 회장(Tran Dinh Long)의 경영실력이 매우 높게 평가받고 있다고 합니다.

단기적인 안목으로 사익을 취하는 데에만 급급한 경영자들이 많은 베트남에서 장기적인 안목을 갖고 경영하고, 사치도 부리지 않아서 베트남 국민들이 좋아한다는 평도 있습니다.


마치며

베트남 경제가 꾸준히 앞으로도 성장할 수 있겠다는 생각이라면, 호아팟에 꼭 관심을 가져보는 게 좋습니다. 저도 물론 함께 관심을 갖고 있으며 현재 투자를 주요하게 고려할 회사가 되었네요.



위 정보는 주식에 대한 이해를 돕기 위해서 제공하는 것으로, 투자 권유를 목적으로 하지 않습니다. 제공되는 정보는 오류 또는 지연이 발생할 수 있으며, 에임리치는 제공된 정보에 의한 투자 결과에 대해 법적인 책임을 지지 않습니다.

 

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